申洲國際去年凈利或接近37個億 為大牌代工的他要提升面料產能至360噸/天！

有著 衣飾界的富士康 美譽之稱的的中國最具范圍的縱向1體化針織制造商 寧波申洲針織有限公司（以下簡稱 申洲國際 ），今天（1月17日）晚間發布公告稱，公司將于3月26日在香港舉行董事會會議，屆時，公司將批準本公司及其附屬公司截至2017年12月31日止的財政年度事跡及其發布，并斟酌宣派、建議或支付末期股息。

業內認為，在最近幾年海外市場需求疲軟、國內市場增長放緩、人工本錢上漲、環保壓力趨嚴等多重壓力下，申洲國際加快轉型升級、推動技術創新，收入與利潤均實現雙位數的增長。

查閱財報了解到，2017年上半年，中報事跡顯示，申洲國際實現營業收入82.64億元，較去年同期增長18.9%；實現毛利26.16億元，同比增長18%；歸屬股東應占凈利潤同比增長24.1%至17.99億元。

從財報來看，2017年上半年，申洲國際毛利率31.7%，凈利潤率21.8%，遙遙領先大中華區其他中下游紡織企業，源于其優良產品的強議價能力賦予了其穿越行業周期、高而穩定的盈利能力。

在市場人士看來，申洲國際的短單承接能力已超越同行無與倫比，分析來看，傳統制衣產業鏈的面料與成衣制造脫節致使成衣供應商在接到品牌商定單后需等到面料到廠才可進行生產，而申洲國際面料成衣生產1體化的能力大

幅提高了供應鏈快速反應的能力，品牌商下成衣定單的同時，前期經品牌商挑選的面料已到廠，對服裝品牌特別是快時尚具有強大吸引力。申洲強大的供應鏈體系足以支持產品周期短至15~20天的快單。

而對未來的成長空間，中金公司分析師郭海燕認為，申洲國際通過雙輪驅動、自動化改造，實現了本身的可延續發展，視察來看，申洲國際分別于2005年、2013年在柬埔寨、越南設立子公司，目前逐漸構成了中國大陸和東南亞的兩套1他的男裝設計也很能引發共鳴體化產業布局，隨著海外產能布局的進1步完善，雙輪驅動的業態使得團體能從當地區位優勢動身分配客戶定單。公司的生產進程自動化目前正在有序推動，有望進1步增進生產流程標準化、高效化及人工本錢節儉化。海內外趨嚴的環保監管下，公司在環保領域延續投入，并綜合斟酌產能限制，理性與客戶約定未來業務量，從而確保定單的按時按質按量生產，保護本身名譽的同時保證了與品牌商的長時間合作。

目前，申洲國際依托越南及寧波生產基地，構建海內外完全產業鏈布局，郭海燕分析，就面料產能而言，截至2017年上半年，越南工廠面料產出已到達寧波工廠2/3的水平，產能約合185噸/天，下半年有望保持該水平，2018年上半年或可達230噸/天：原來長時間產能目標為200噸/天，現在展望已增加到360噸/天。

郭海燕談到，目前越南已有超過6000家紡織服裝企業，吸引勞動力超350萬人。2016年越南紡織服裝產品出口額達238億美元，約占全年總出口額的13%，在各類商品中排名第2。整體來看，越南已成為中國紡織服裝產業轉移的主要目的地國家；品類細分來看，越南是紗線及成衣的重要出口國，但面料依賴進口，70~80%的面料需求由國外供應商提供。

展望未來，申洲國際正著手在做排污指標等方面的籌劃。寧波不會有大范圍產能擴大的投入，但隨著技改完成，產出和品質會有提升。整體來看海外面料工廠更具擴大潛力，由于國內排污指標等因素限制增產，而目前越南人工效力還在提升，相信未來會超過柬埔寨并接近中國大陸水平，未來國內和海外成衣產能各半，而團體層面的業務安排會綜合斟酌客戶所在地（觸及出口地關稅）及產品交期（綜合快速反應能力是寧波的長處）等因素。

其間也了解到，申洲國際目前主要經營運動服裝、休閑服裝、褻服服裝3大品類，以運動服裝為主，顯現多元化發展態勢，2017年上半年，申洲國際產品中，運動服裝、休閑服裝、褻服服裝收入占比分別為67%、25%、8%，其中，運動服裝產品收入同比增長22.9%至55.2億元，主要因歐洲與美國市場的運動品牌采購需求增加而至。

財報顯示，申洲國際下游客戶以國際運動衣飾龍頭品牌為主，目前前4大客戶為Uniqlo、Adidas、Nike和Puma。2導購人員稱從價格方面來講017年上半年4大客戶收入占比合計為79%；Nike為第1大客戶，2017年上半年營收同比增長30.8%，占比為29%。

中信建投證券研究員張溢談到，目前來看，申洲國際是Uniqlo、Adidas、Nike和Puma這4家大客戶的核心供應商，依托強大的面料研發能力、自動化生產效力、嚴格的品控等多重優勢，在運動衣飾集中度高的環境下擁抱大客戶，受下游龍頭帶動，保證最大程度享受行業增長紅利。另外隨著上述運動品牌龍頭供應商數量有所收縮，申洲國際作為核心供應商在整合大趨勢中始終占據優勢地位。

張溢預期，隨著海外產能擴大，自動化生產裝備及面料自主研發投入，加上本錢管控有效、生產效力不斷提升，2017⑵018年申洲國際有望實現凈利潤37.1億元、45.2億元，同比增長25.9%、21.9%。

截止發稿前，申洲國際報收于77.60元/股，降幅0.39%，市值1167億港幣。

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楊大筠

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