天創時尚女鞋斥資8.78億探索數字化經營

核心提要：業內認為，小子科技所處的移動營銷/精準營銷領域本身處在高速成長時間，小子科技作為行業佼佼者，有望為公司探索高效時尚數字化經營模式注入新鮮思惟，延續強化公司競爭優勢。

專注于時尚女皮鞋的研發、生產、分銷及零售的廣州天創時尚鞋業股分有限公司(以下簡稱 天創時尚 )，近日發布公告稱，公司此前以8.78億元完成對小子科技100%股權收購已實行了工商變更登記手續，并在2017年11月30日獲得了北京市工商行政管理局昌平分局換發的《營業執照》，由此，小子科技成為公司的全資子公司。

業內認為，小子科技所處的移動營銷/精準營銷領域本身處在高速成長時間，小子科技作為行業佼佼者，有望為公司探索高效時尚數字化經營模式注入新鮮思惟，延續強化公司競爭優勢，助力公司破局時尚女鞋產業，進入新的成長周期。而小子科技17/18/19年許諾事跡分別為6500萬元/8450萬元/1.1億元，其并表也將公司2018、2019年事跡將構成明顯增厚。

公然資料顯示，天創時尚于2004年4月在廣東省廣州市成立，2012年5月由 天創有限 整體變更設立登記為 廣州天創時尚鞋業股分有限公司 ，2016年2月公司在上交所成功上市交易。公司主要從事時尚女皮鞋的研發、生產、分銷及零售業務，作為時尚女鞋行業領先的多品牌全產業鏈運營商之1，公司致力于為女性消費者提供時尚、舒適的鞋履及配套產品和服務。

目前天創時尚旗下具有KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty、KASMASE5個女鞋自有品牌，代理西班牙女鞋品牌Patricia，參投國際化設計師品牌Un1站式供貨itedNude，具有1個多場景全品類男裝自有品牌型錄，代理意大利時尚創意品牌Obag。

財報顯示，天創時尚2017年實現營業收入17.3億元，同比增長12.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.88億元，同比增長60.25%?；久抗墒找?.48元。

業內表示，國內經濟延續增長加速了國內中高收入的構成，中高收入群體普遍較強的品牌消費能力和日趨成熟的品牌消費觀念促進了包括天創時尚在內的國內女皮鞋中高端市場的快速發展期，并逐步成為市場主流。

據了解，天創時尚是具有品牌和完全產業鏈的知名女鞋企業，與僅從事女鞋生產加工的女鞋廠家相比，能夠通過加大品牌推行力度、提高產品研發設計能力，將品牌價值和文化理念注入產品，并借助本身完善的產業鏈，保持產品銷售價格的整體安穩乃至提升，利潤水平相對較高。最近幾年來，公司毛利率穩定在50%，遠超行業平均水平。

財富證券分析師陳博介紹，2012年開始的行業渠道調劑大勢所趨， 跑馬圈地 這類體形的女性有兩種：1種是胸腔骨較寬而髖骨較窄的運營策略不再具有延續性，以 渠道 為中心的運營理念逐步被以 產品 為中心、以 消費者 為中心的運營理念所取代。天創時尚作為1個強調 時尚 和 舒適 基因的女鞋生態運營公司，最近幾年來也進行了1系列的渠道調劑、采取了柔性生產等相干提質增效措施，即使在行業波動調劑的大背景下，最近幾年來公司仍實現了穩健的增長。近6年來，天創時尚的營光復合增速為5.03%，在多元文化的融合中彰顯風情萬種的獨特魅力歸屬于母公司的凈利潤的復合增速為7.77%;近3年來，公司利潤范圍增長迅速，較營收2.06%的復合增速來看，歸屬于母公司的凈利潤21.82%的復合增速尤其亮眼。

從財報中看，天創時尚銷售范圍增長，主營產品鞋履的毛利率提升，本錢及費用控制得當，營收及凈利潤均實現雙位數增長，小子科技并表增厚事跡，2017年以來，公司的凈利潤增長水平亮眼。2017年，公司實現營業收入17.34億元，同比增長12.01%;實現歸母凈利潤1.88億元，同比增長60.25%;實現歸母扣非凈利潤1.62億元，同比增長65.79%。

2018年1季度，天創時尚實現營業收入4.70億元，同比增長27.64%;實現歸屬于母公司的凈利潤7501.12萬元，同比增長125.55%;實現歸母扣非凈利潤6201.36萬元，同比增長90.72%。分季度來看，從2017年2季度開始，公司的營收已回歸雙位數增長，而自2016年3季度開始，公司的凈利潤增速就顯現出1個高速增長的水平。

在陳博看來，天創時尚銷售的增長帶來營收范圍的擴大，加上本錢、費用控制得當，公司的毛利率自2012年開始穩步提升，凈利率呈波動上行態勢。值得注意的是，由于調劑生產經營策略，縮減產品SKU等緣由，天創時尚在2015年、2016年的產品生產量及銷售量增速為負，但毛利率和凈利率依然保持向上趨勢，這反應了天創時尚盈利能力的提升。

當前，女鞋行業處于較為成熟的發展階段，行業紅利邊際效應遞減，加上電商高速發展、新興品牌搶占市場，最近幾年來增長幅度較低。分種別看，由于球鞋和街頭時尚的消費趨勢逐步加強，和健康意識加強帶來的生活運動習慣改變，運動鞋款的增速高于時尚鞋款;分層級看，234線城市消費升級，中高端品牌鞋履市場范圍增速較快;由于設計質量水平不佳、渠道過度擴大、缺少對消費者需求的研判和快速反應，行業內部 馬太效應 越發明顯。但增速放緩不改女鞋行業市場范圍增長趨勢，201現在就拉著小熊的手5年，女鞋整體市場范圍達1790億元，預計2020年市場范圍將超2300億元，年復合增速約在5.7%左右。在行業內分化的背景下，在不斷變化的消費場景中，順應趨勢，關注消費者需求，做好產品運營和供應鏈管理是企業脫穎而出，并保持領先優勢的重要保證。

陳博表示，天創時尚產品定位中高端，作為廣東中高級鞋產業集群中的優良公司，最近幾年來公司的女鞋品牌矩陣打造、產業鏈優化改造、經營提質增效都獲得了較好的效果，事跡表現優于行業。拆分年度的增速來看，在2015年之前，公司的營收和利潤增速基本是高于行業的，2015年公司開始進1步的經營政策調劑，產品產銷量有所縮減，銷售范圍下降，利潤增速不及行業。但由于提質增效措施成效較為明顯，產品產銷率1直保持較高水平，加上本錢、費用控制有力，2016年起公司的盈利能力修復并有提升，增速表現亮眼。

另外也需要看到的是，天創時尚線下以直營和經銷商加盟兩種實體店鋪的情勢，圍繞國內中心城市和重點商圈片區布局。最近幾年來，公司逐漸調劑門店結構，毛利率更高的直營店比率有所提升。未來，公司或將嘗試類直營、擴大采取信譽優惠政策的優良加盟商范圍等多種方式，與加盟商構成利益共同體，實現共贏。

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