獲騰訊戰略入股的海瀾之家 盈利能力緣何保持較高水平？

今天（1月31日）早間消息，來自媒體的報導稱，最近在可以是內心靜謐的美實體商業領域頻頻大筆出手的騰訊，或25億元戰略投資國民男裝品牌 海瀾之家股分有限公司（以下簡稱 海瀾之家 ），海瀾之家曾于1月29日因重要事項未公告于早間臨時停牌，當天晚間，海瀾之家即發布公告，擬出讓5%股分引進戰略投資方，雙方將合資設立產業投資基金，并將于2月5日前公告進展并申請復牌。

進入2018年以來，海瀾之家市場表現使人注視，股價由2017年12月29日的9.69元/股，躍升至2018年1月29日的11.44元/股，月漲幅達18.06%，市值也由2017年12月29日的435.80億元，迅速爬升至2017年12月29日的513.97億元。

市場認為，海瀾之家之所以受資本的高度關注，在于其基本面真個改良已有所傳導到股價表現上。短時間來看，冷冬季氣及2018年春節較去年時間晚、春節期間旺季銷售時間加長等多重利好因素，預計2018年1季度數據有望靚麗，而作為大眾品類龍頭標的的海瀾之家，在基本面向好背景下估值較低，存修復空間。

其間了解到，作為服裝行業的龍頭白馬，海瀾之家定位大眾消費，公司是大型現代化衣飾銷售管理平臺企業，旗下主要品牌包括男裝主品牌海瀾之家、女裝品牌愛居兔、職業裝品牌圣凱諾，和多個新興品牌。公司覆蓋大眾消費，主打高性價比的服裝銷售，平均加價倍率約為2.5倍。其中海瀾之家男裝為公司核心品牌，2017年前3季度銷售額占比到達83%，根據Euromonitor數據，2016年海瀾之家品牌在國內男裝行業市占率到達4.8%，在國內服裝行業市占率到達1.4%。

財報顯示，2010年⑵016年，海瀾之家營業收入范圍由22億元增長到170億元，年復合增長率達14%。2017年前3季度，公司實現收入124.8億元，同比增長3.4%；歸屬于母公司的凈利潤25億元，同比增長4.3%。公司毛利率凈利率保持穩定略升，公司前3季度毛利率上升0.5pct至40.5%，銷售和管理費用率降落1.4pct，凈利率穩定在20.1%，盈利能力保持在較高水平。

截止2017年前3季度，海瀾之家旗下門店數量達5608家，其中，新開771家，關店406家。而其男裝主品牌門店，則由2011年的1919家增長到2017年3季度末4428家，實現了對34線城市的全面滲透，并逐漸向12線城市進軍。

目前，海瀾之家具有定位大眾平價優良男裝的海瀾之家，定位時尚的男裝副牌HLAJEANS，定位高性價比男裝的海1家，定位時尚、休閑的都市女裝愛居兔，定位快時尚的UR、定位定制商務職業裝的圣凱諾，定位高品質嬰童品牌英氏嬰童，和HLAHOME等。

業內認為，在海瀾之家主品牌范圍效應業已構成的情況下，生態圈、差異化的多品牌運營利于構成品牌矩陣，幫助公司在保持穩定增長的同時培養新的利潤增長點，平滑經濟周期和時尚更迭速度的影響。

業內人士相信，海瀾之家不管是取得騰訊，仰或是京東的投資，都有望彌補其在吸引流量方面的弱勢，而結合騰訊在流量與內容方面的支持（騰訊將在平臺提供多方面的支持，包括提供錢包入口等）、京東的流量支持，如京東將在京東APP首頁和朋友圈京東入口首頁提供入口等），海瀾之家有可在較大程度上彌補流量方面的弱勢，構成雙贏生態鏈。

那末，騰訊的優勢都主要體現在哪里呢？天風證券分析師文浩認為，騰訊具有覆蓋中國最廣闊用戶群的賬戶體系，和覆蓋最廣的支付工具和小程序流量生態的天賦，且具有給電商賦能的重要支持。數據顯示，截止2017年3季度，MAU達9.8億，同比增長15.8%，MAU達8.43億，同比下滑3.8給自己心愛的孩子取個不是那末高雅的乳名%；財付通+支付綁卡量到達8億，日均交易筆數為6億筆；基于生態+小仍然沒有找到最行之有效的轉型路徑程序的流量快速突起（例如拼多多）。

但文浩也指出，在中國的互聯領域布局中，電商1直是騰訊的軟肋，此前主打C2C的拍拍，和B2C自營的易迅都未能做大，投資并作為京東的2股東1定程度彌補了騰訊覆蓋的不足。但移動互聯時期下，借助熟人的社交關系鏈、支付的普及和小程序生態，迅速突起的 拼多多 讓騰訊重新看到了培養電商的潛力，扶持唯品會也是其中1項斟酌。

分析來看，騰訊若投資海瀾之家，可以起到多個方面的作用，1是豐富騰訊在電商領域的布局，延續保持對阿里的遏制，2是擴大支付的利用場景和交易頻次，3是提升小程序新零售的流量變現效力。

其間了解到，伴隨著21世紀初PC在中國家庭的普及，成為國內主流社交軟件，并憑仗的會員和流量優勢使很多款代理和自主開發絡游戲的風行，讓騰訊得以發展壯大。移動互聯時期的到來，又成功使得騰訊在社交領域的另外一革命性產品成為當下中國人最重要的社交軟件，騰訊的發展路徑是始終以社交作為其核心優勢，以依托社交平臺資源的游戲、廣告、支付等產品為變現渠道。

業內人士表示，騰訊的業務構成更加豐富，但核心仍然是社交，游戲、廣告、支付、增值服務等是基于社交換量資源的變現渠道，隨著在中國的滲透率逐漸見頂，未來主要的斟酌方向應當是如何把這些龐大的用戶和流量更好的利用起來，找到更多元的變現渠道。

從社交領域看，騰訊占據絕對優勢，已成為中國人最不可或缺的社交工具，則定位年輕群體的主流社交平臺，而騰訊入股投資的知乎、快手都已成為相干領域的行業龍頭，投資Snapchat也顯示出騰訊試圖在全球范圍內鞏固優勢。

視察電商領域，騰訊2014年入股京東，扶持京東作為阻擊阿里的對手，為其充分導流，使之成為市占率第2的平臺。2015年阿里和蘇寧牽手而近期騰訊和京東入股唯品會，電商領域已完全演化成兩大陣營的對壘之勢，兩大陣營合計占據90%的市場份額。

作為電商的核心能力之1的物流，騰訊系（主要是京東）則是牢牢由自己把控。騰訊在物流領域也有自己的斟酌，京東的物流體系建設多年，在快遞物流行業1直遭到好評，投資華南城、5洲，也是看中了相干企業的倉儲資源。

零售行業研究員許榮聰談到，就騰訊而言，其始終強調自己要做生態圈的地基，選擇更有效力的企業進行合作，而非直接參與競爭，給予相干企業所需要的資源，以賦能連接起所有場景，與其合作更有益于企業在本身所處的領域內完全發揮自己的優勢，并從外部資源提供者處取得能量，終究獲得1+1＞2的功效。

騰訊系在之前主要以京東作為新零售對抗阿里的主要氣力。京東在2017年7月提出 第4次零售革命 ，推出 無界零售 的概念，雖然和阿里的 新零售 思想內核大同小異，但也表明京東開始把零售作為1個重要戰場。在這1戰略思想指點下進行了新通路百萬便利店計劃和無人零售的1些布局。同時騰訊系的美團、逐日優鮮等其他氣力也在特定細分領域加入新零售戰局。而騰訊入股永輝標志著騰訊正式走到新零售前臺，也將本輪新零售浪潮推入1個新的階段。

許榮聰表示，之前的新零售浪潮主要由阿里、京東等電商企業牽頭，騰訊入局也將成為1個新的引領者。線下零售企業更多的是扮演追隨者的角色，要末加入兩方陣營，要末憑仗自己的實力在已有的模式下做1些小范圍探索。另外，騰訊在阿里新零售概念提出大約1年以后提出了自己針對零售商的 智慧零售CFW：那最后還請江總談1談對BSG的發展目標和愿景? 解決方案，提出做零售的 賦能者 ，也表明騰訊開始把眼光聚焦到線下零售領域。騰訊 智慧零售 打法核心是基于小程序+支付的會員運營和多場景貫通，輸出大數據、云、人工智能等技術。可以看到在騰訊的零售體系構想中騰訊只是作為1個流量和技術輸出者，給零售商的改造提供更先進的工具，而如何改怎樣改主要還是零售商自己說了算。

在許榮聰看來，前幾年電商勢頭強勁，對線下零售造成強烈沖擊，而本輪新零售浪潮中，互聯巨頭們開始帶著資本和技術沖向線下，留給線下零售商選擇的余地其實其實不是很大，對已選邊站隊的企業，在得到資本技術流量輸出的同時會或多或少受制于人，個體企業利益將可能讓位于全部體系的戰略。對還沒有站隊的企業，競爭環境會日趨艱巨，已站隊并得到互聯巨頭加持的零售商會逐漸進行數據化改革提升效力和競爭力，必定會從其他零售商手中搶奪市場份額，使那些故步自封的零售商逐漸淘汰，不想被淘汰的零售商要末自發性的進行升級優化（固然這個有1定難度），要末站隊接受互聯巨頭的升級優化，使全部行業的效力和數據化程度得到提升。

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